中信证券晨报0308

llbo7296

｜2024年出口迎来“开门红”
原创 研究 中信证券研究 2024-03-08 08:10 北京
Top stories

— 重点推荐 —

图片
杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师

S1010515100001



宏观｜2024年出口迎来“开门红”：1-2月进出口数据点评

外需边际改善叠加低基数因素下，2024年1-2月出口金额增速较上月回升4.8个百分点至7.1%。从出口结构上来看，1-2月中国对主要出口目的地的出口金额增速多数较上月回升，机械和交运设备、地产后周期产业链和半导体产业链对出口增速拉动较多。进口方面，今年1-2月进口增速在基数效应下有所回升，消费电子类中间品零部件及上游原材料进口保持较快增速，反映出在全球半导体周期回暖的大背景下，国内消费电子行业近期修复势头也较好，以及部分行业渐进补库在一定程度上支撑了上游原材料需求。向后看，高基数因素或导致3月出口增速有所回落，但海外补库周期渐次开启有望带动后续出口增速逐步回暖。



风险因素：外需恢复不及预期；地缘政治风险恶化等。

图片
明明｜中信证券首席经济学家

S1010517100001



债市启明｜两会期间，释放了哪些重要的政策信号？

2024年经济目标定在5%左右，传递出从实际出发、积极进取的态度，这一目标的实现离不开各项政策的协同支持。测算广义赤字达到近10万亿元，体现适度加力的要求；货币方面，央行行长潘功胜的讲话透露出降准仍有空间，而MLF和OMO降息或需观察美联储降息立场明确以及美元指数下行的时点；现代化产业体系及新质生产力提至2024年政府工作任务的首位，体现了对创新主导作用的充分重视；将“扩大内需”与“供给侧结构性改革”有机结合，未来将更加重视消费与投资的统筹协调发展。对于债市而言，短期内多空因素交织下或迎来调整，但长期视角下长债、超长债利率维持相对低位或仍有可能。



风险因素：国内政策力度超预期变化；我国经济复苏不及预期；海外主要经济体衰退超预期；地缘政治冲突进一步加剧。

图片
刘易｜中信证券主题策略首席分析师

S1010520090002



主题策略｜eVTOL飞行器：出行升维，渐行渐近

低空经济发展进入战略机遇期，eVTOL作为低空经济重要载体之一，是全新增量市场，我们预计2024年开启示范导入期，未来有望重塑城市和社会效率。技术端：成熟度超市场预期。政策端：全球共同发力，我国已将低空经济写入国家规划，明确提出2025年实现eVTOL试点运行。场景端：率先落地为景区/城郊/城际等区域，中期发展UAM市场（如空中出租/机场接驳/应急服务/货物交付等），远期有望进入PAV（私人）市场。格局端：全球已涌现924型eVTOL概念产品，除大量初创企业外，全球航空装备巨头、传统或新兴车企、互联网科技公司均在此领域加速布局。开发一个全新的飞行器需要7-9年的时间，eVTOL有望压缩产品周期，数家主机厂有望在2025年前获TC证。产业端：国内具备成型基础，建议关注电池、电推进、航电、飞控、机身结构与内饰、基础设施六大环节。



风险因素：技术突破不及预期；降本和商业化不及预期；适航取证不及预期；规模化量产进度不及预期；安全性风险；监管法规配套及低空空域改革不及预期；竞争加剧影响；基础设施建设不及预期。

图片
吴威辰｜中信证券电池与能源管理首席分析师

S1010521060001



储能｜储能产业趋势明确，政策助力高质量发展

储能产业经历了2023年的快速增长，中、美、欧领衔全球发展：中国2023年实现新型储能新增装机48.7GWh，同比+260%；美国自2023Q2装机改善，充足的项目储备有望随着电网升级改造和并网流程简化带来装机的快速增长；欧洲2023年面临去库存压力，新增装机仍实现超过50%增速，预计2024年该增速仍将维持。叠加澳洲等储能新市场的加持，全球2024年储能增速预计仍将维持较高水平。在产业发展趋势方面，全球锂电产业链降本充分，为储能打开更多盈利空间，储能电芯高能量密度与大容量趋势、电网友好的构网型PCS技术、新型长时储能等产业趋势明确，政策持续密集发力，如积极支持新型长时储能发展、推动新型储能容量电价逐步落地、完善分时电价机制以鼓励工商业储能发展、将储能推入电力市场以拓展其资源盈利边界、储能电站从失控保护的被动安全拓展至在线监测的主动安全，凸显出国内政策对盈利性与安全性的高度重视，将有望推动储能产业从爆发式高速增长转入高质量发展阶段。建议关注储能产业链龙头公司和新型储能相关标的。



风险因素：国内外储能相关政策推进与落地不及预期风险；光伏风电等新能源装机量增速不及预期；电力市场建设不及预期风险；新型储能原材料价格波动风险；新型储能装机量增速不及预期风险；储能行业竞争加剧压缩公司盈利能力。



电池｜营收下滑补贴支撑盈利，重点发力北美市场：日韩电池厂23Q4跟踪报告

海外主流电池厂相继发布23Q4经营情况。营收方面，LGES/Panasonic能源部门/SK On/SDI电池业务23Q4营收分别为441/115/150/276亿元，环比-2.7% /-4.0%/ -14.2% /-6.4%，同比-6.3%/ -7.5%/ -5.3%/-6.4%，主要受上游金属价格下跌和客户保守的库存策略影响；营业利润率方面，LGES/Panasonic能源部门/SK On/SDI电池业务23Q4营业利润率分别为4.22%  /13.20% /-0.68% /4.52%，环比-4.7pcts/ +3.6pcts/ +2.0pcts/ -3.2pcts，部分公司营业利润率的提升主要系IRA补贴支撑和部分其他业务盈利能力提升。供应链方面，调节供应链体系以符合IRA补贴要求成为趋势。总体来看，全球电动化趋势保持不变，当前时点建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是具备出海供应能力的企业以及头部电池厂商供应链标的。



风险因素：原材料上涨风险；政策超预期变动风险；下游需求不及预期风险；电池产能建设不及预期；技术路线变动风险。

图片
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

S1010510120056



消费｜日本市场表现亮眼，东南亚中产消费崛起：全球消费市场月度跟踪

根据对CITICS-CLSA覆盖消费公司市场表现追踪，日本近期表现最亮眼，年初至今股价平均涨幅+8.9%，韩国为同时期表现最差市场，平均涨幅为-6.7%。中国大陆消费公司股价表现相对平稳，年初至今平均涨幅为-0.3%。我们建议，日本关注入境游带动主线，韩国低PB标的表现强劲，中国台湾地区自行车行业2H24库存有望好转，印度、泰国短期消费有所放缓。



风险因素：海外经济基本面超预期恶化；地缘政治超预期恶化；新兴经济体资本外流与汇率风险加剧；选举结果超预期变化；海外股票市场波动性加剧；市场竞争加剧；消费需求不及预期；出入境政策变化超预期。