东方证券【赢家日报】0308

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泛科技回落 顺周期爆发
财富管理 2024-03-08 07:20 上海


  赢家策略


持仓建议：

8成
看好方向：
华为产业链、半导体、TMT、创新药、国企改革、科技、芯片、军工等。



  策略观点：
上一交易日，两市股指出现明显震荡，沪综指跌0.41%，深证成指跌1.37%，创业板指跌2.33%，北证50指数跌3.61%。交运设备板块大涨，贵金属、旅游、小金属板块涨幅居前，医疗、消费电子、软件板块跌幅居前。沪深两市成交额达到9817亿，北交所成交80亿元；北向资金净卖出21.41亿。

      市场热点切换引起市场较大波动，科技成长主线回调，有色、钢铁、水泥等顺周期板块上涨，股指在沪综指三千点上方震荡难免。春节后沪综指在政策支持下出现一波400点的反弹，可以说是重塑市场投资信心的上涨之旅，从板块和个股的表现来看，经历了由普涨到泛科技成长股领涨再到热点轮换的过程，目前属于上述的热点轮换阶段，反映在股指上就是裹足不前、强势震荡，我们认为这是市场继续保持反弹趋势的必要阶段，将为股指后面重拾升势创造必要条件，因此，最近几日的热点切换尤其是昨日的宽幅震荡有助于清洗浮动筹码，也有利于后市产生新的行情，尽管代表新质生产力的泛科技板块出现回落，顺周期板块顺势崛起，但不代表这一现状能维持太久，未来仍将是泛科技表现。当然新质生产力也不仅仅局限在高技术和战略性新兴产业领域，在传统产业领域里只要是以新要素、科技创新作为动力的，也属于新质生产力范围；因此后市市场如果出现期望中的二次探底，将是一个绝佳的进场机会。

图片  财经资讯


    （1）、全球资讯机构SNE research数据显示，2024年1月，全球动力电池装车量为51.5GWh，同比增长60.6%。中国的宁德时代电池装车量为20.5GWh，与去年同期相比增长88.1%，巩固了全球第一的位置。
    （2）、近日，德国弗劳恩霍夫研究所(Fraunhofer)的科学家利用超薄金刚石膜成功降低了电子元件的热负荷，并有望将电动汽车的充电速度提升5倍。这项技术突破的关键在于金刚石优异的导热性和绝缘性。
图片  东方研究

     银行视角看2024政府工作报告：



       广义财政积极扩张，后续关注落地节奏




        3%财政赤字率+3.9万亿元专项债+1万亿元特别国债，财政支持经济增长的力度不低。报告提出2024年GDP预期增速目标为5%，与2023年目标相同，但考虑到明显不同的基数效应（2022年3%vs.2023年5.2%），以及当前稳增长和防风险关系的平衡，我们理解5%是有挑战性的增长目标，仍表达了中央稳增长的决心。



       财政政策力度符合市场预期，节奏是后续关注的重心。尽管狭义赤字率未突破3%，但广义财政赤字水平不弱，“积极的财政政策要适度加力、提质增效”基调仍在延续：1）赤字规模较23年初预算增加1800亿元；2）地方专项债拟安排额度同比增加1000亿元；3）拟发行1万亿元超长期特别国债，此外还有5000亿元结转资金；4）12-1月央行累计投放5000亿元PSL。我们认为，广义财政的积极扩张已经为经济增长奠定了良好基础，后续需要重点关注财政的节奏（如专项债、特别国债发行以及财政支出节奏等），2023年财政节奏偏后置，不排除2024年财政发力适度前置的可能性，以更好地匹配基建投资以及银行配套信贷的节奏特征。



       货币政策新增提出“避免资金沉淀空转”以及“增强资本市场内在稳定性”。年初以来，货币政策力度并不弱，其中2月超预期降准或一定程度为了“增强资本市场内在稳定性”，此次在报告中明确提及，表明后续资本市场的表现也纳入了货币政策的考量。而“避免资金沉淀空转”，我们理解与23年11月人大在《对金融工作情况报告的意见和建议》中提到的资金空转内涵基本一致，且可能已经在货币、信用环境上有所反映：1）MLF并未如期下调；2）1年期LPR并未调整；3）更为平缓的信贷增速和节奏。对于银行而言，“避免资金沉淀空转”尽管带来了规模扩张的放缓，但有利于资产的合理定价，我们判断，不考虑贷款降息因素的影响，年初以来新发放贷款利率收窄幅度有望小于去年同期。



       重点领域风险化解工作持续推进，银行资产负债表有望持续修复。1）房地产，相比23年政府工作报告，今年更强调融资端的支持，且对不同所有制企业一视同仁。这也体现在了年初以来的金融支持地产发展的工作脉络中，先是推动各地建立房地产融资协调机制，此后银行快速跟进推进白名单融资机制，截至2月底，房地产“白名单”项目授信额度已超2000亿元。此外，保障性住房建设上升到长效风险防控的高度，23年还是在民生领域被提及。2）政府化债，与23年报告相比，强调风险化解和稳定发展的平衡，这意味着化债政策可能并非“一刀切”，市场化的债务置换方案可能广泛存在，银行在化债过程中息差的受损程度也可能有限。



      投资建议

      2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底，当前货币信用环境友好，财政也有望靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。现阶段推荐三条主线：1、经济增长仍承压，预期回报率下降背景下的高股息国有行；2、经济大省“挑大梁”背景下，有区域α优势且基本面确定性强的城商行；3、困境反转、估值处于低位兼具高股息特征的城农商行。

      风险提示：货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。



投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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