【中原证券晨会0412】市场分析

llbo7296

、锂电池、非银、轻工、机械专题研究
中原证券研究所 2024-04-12 07:30 上海


《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



中原晨会

“美市科技、科大讯飞提供视频及虚拟主播技术支持”



本期重点研报目录   

【中原策略】市场分析：四月宏观数据发布 A股震荡上行

【中原锂电池】锂电池行业月报：销量恢复增长，短期适度关注

【中原非银】国元证券(000728)2023年年报点评：合并口径权益类及衍生品投资大幅扭亏为盈

【中原轻工】太阳纸业(002078)年报点评：生产经营保持稳健，持续推动林浆纸一体化

【中原机械】思维列控(603508)2023年报点评：铁路运输恢复、大规模设备更新催化，铁路列控系统恢复增长



主要内容



图片
宏观策略：张刚

S0730511010001



【中原策略】

市场分析：四月宏观数据发布 A股震荡上行



周四A股市场低开高走、小幅震荡上涨，受到4月份宏观经济数据发布的提振，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3050点附近遭遇阻力，尾盘股指震荡回落，盘中汽车、工程机械、电网设备、传媒以及互联网等行业表现较好；医疗服务、证券以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.17倍、28.58倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额8180亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。制造业PMI超预期改善，重回荣枯线上方，随着国内不断政策推进，房地产销售出现改善。财政支出保持力度，基建投资增幅较多。中美关系改善，大力培育新质生产力发展。市场对于央行宽松政策预期较强。随着经济企稳向好，社会预期明显改善，市场整体处于向好趋势中。美联储鹰派表态，美联储降息路径存在变数，这种不确定性可能对全球市场有短期影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、工程机械、电网设备、软件开发以及互联网服务等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





图片
新能源：牟国洪

S0730513030002



【中原锂电池】

锂电池行业月报：销量恢复增长，短期适度关注



2024年3月，锂电池板块指数下跌0.05%，弱于沪深300指数；我国新能源汽车销售83.30万辆，同比增长35.28%，环比增长85.12%，3月月度销量占比32.78%，主要系新能源整车总体降价。2024年3月，我国动力电池装机18.0GWh，同比下降17.94%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三。



短期上游主要原材料价格总体上涨，其中电池级碳酸锂、氢氧化锂、电解钴、钴酸锂、磷酸铁锂、六氟磷酸锂和电解液价格上涨，三元523价格持平。



截止2024年4月10日：锂电池和创业板估值分别为18.75倍和28.44倍，结合行业景气度，维持行业“强于大市”投资评级。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、目前市场估值水平及行业未来增长预期，短期建议适度关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。



风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期；系统风险。





图片
非银：张洋

S0730516040002



【中原非银】

国元证券(000728)2023年年报点评：合并口径权益类及衍生品投资大幅扭亏为盈



2023年年报概况:国元证券2023年实现营业收入63.55亿元，同比+18.99%；实现归母净利润18.68亿元，同比+7.75%；基本每股收益0.43元，同比+7.50%；加权平均净资产收益率5.55%，同比+0.23个百分点。2023年拟10派1.50元（含税）。



点评：1.2023年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.稳住代理买卖证券业务基本盘，股基交易额逆势实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-10.24%。3.股权融资规模下滑的幅度较大，各类债券主承销金额小幅增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-73.49%。4.券商资管主动管理与私募产品规模快速提升，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.70%。5.合并口径权益类及衍生品投资大幅扭亏为盈、固收类投资实现增长，投资收益（含公允价值变动）同比+320.87%。6.两融与股票质押规模同步回升，信用业务收入小幅下滑，合并口径利息净收入同比-8.77%。



投资建议:报告期内公司除股权融资规模下滑幅度较大导致投行业务收入明显回落外，经纪、资管、信用等各项业务保持相对稳定，权益及衍生品投资大幅扭亏为盈以及固收投资稳健增长推动公司业绩重回升势。公司近年来综合实力持续提升、主要业务核心竞争力不断增强，整体经营业绩稳定性在中小券商中出类拔萃，在安徽省内区域和品牌优势明显。



风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期。  





图片
轻工：龙羽洁

S0730523120001



【中原轻工】

太阳纸业(002078)年报点评：生产经营保持稳健，持续推动林浆纸一体化



公司发布2023年年度报告。2023年全年实现营业收入395.44亿元，同比下降0.56%，归母净利润30.86亿元，同比增长9.86%，扣非归母净利润30.27亿元，同比增长9.22%；经营活动产生的现金流量净额66.17亿元，同比增长73.07%；基本每股收益1.10元；加权平均净资本收益率12.59%，同比+0.84pct；拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。



其中2023Q4，公司实现营业收入103.42亿元，同比增长2.13%，归母净利润9.49亿元，同比增长75.51%。



投资要点:



公司生产经营保持稳健发展，新增产能释放。根据卓创资讯，2023年双胶纸、铜版纸、箱板纸、瓦楞纸市场均价同比分别-2.25%、+0.88%、-16.46%、-18.76%，纸价整体下行情况下公司收入保持稳健，主要来自于广西太阳项目及下半年南宁太阳项目的新增产能释放，致使纸制品产销量增加，分别生产、销售纸制品662、666万吨，同比分别增长18.21%、19.57%。同时，由于大宗材料物资价格年内波动幅度较大，使销售成本降低，净利润同比上升。公司合并纸、浆总产能已超过1200万吨。



l造纸业务：文化纸、生活用纸收入增长较快。2023年造纸业务实现营业收入299.82亿元，同比增长8.11%。分产品来看，文化纸、铜版纸、牛皮箱板纸、瓦楞纸、生活用纸、淋膜原纸分别实现收入133.10、35.06、98.07、0.46、20.49、12.64亿元,分别同比+22.58%、+10.38%、-5.65%、-51.64%、+33.70%、-24.64%。文化纸增长较快主要由于实现新增产能投产，南宁园区PM1特种文化纸机完成技改工作并实现了稳定运行。



制浆业务：受浆价下行影响收入有所下降。2023年制浆业务实现营业收入72.59亿元，同比下降23.8%。分产品来看，溶解浆、化机浆、化学浆分别实现收入36.67、18.39、17.53亿元,分别同比-12.08%、-7.78%、-47.84%。收入下降主要由于浆价在2023年上半年处于下行态势，年中企稳反弹，下半年收入有所提升。



盈利能力有所提升，持续加大研发投入，经营活动现金流提升显著。毛利率方面，2023年公司综合毛利率为15.89%，同比+0.72pct。净利率方面，2023年公司净利率为7.84%，同比+0.76pct。费用率方面，2023年期间费用率为7.08%，同比+0.04pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.39%、2.42%、2.35%、1.92%，分别同比+0.01、-0.18、+0.39、-0.18pct，公司持续较大的研发投入，确保了在创新研发领域走在行业前列。现金流方面，经营活动现金净流量66.17亿元，同比增长73.07%。



持续在林浆纸一体化全产业链上延伸拓展，三大基地高质量协同发展。在公司“四三三”中长期发展战略的引领下，山东、广西、老挝“三大基地”构建起了有太阳纸业特色的“林浆纸一体化”系统工程，有效推动了企业在“林浆纸一体化”全产业链上的延伸和拓展，产业链核心竞争力持续提升。老挝基地：已经形成150万吨的浆、纸年生产能力，加快推进造纸、制浆项目的同时全力推动速生林建设，浆林的种植保有面积已经达到6万公顷，未来将以每年新增1-1.2万公顷种植规模逐步加大种植力度；目前自营林和百姓合作林种植面积约各50%，后期随着种植效应显现，百姓合作林面积将随之加大；同时公司将着手研究林业资源碳汇项目。广西基地：南宁园区PM1特种文化纸机完成技改工作并实现了稳定运行；PM2/PM3暨100万吨高档包装纸生产线和50万吨本色化学木浆生产线及碱回收系统、热电项目、水处理项目等配套设施陆续建设完毕，并实现稳产和达产；依托南宁园区现有及已审批拟规划建设的化学木浆产能，投资新建年产30万吨生活用纸及后加工生产线，该项目一期预计在2024年三季度陆续进入试产阶段；拟实施广西基地南宁园区林浆纸一体化技改及配套产业园（二期）项目，建设年产40万吨特种纸生产线、年产35万吨漂白化学木浆生产线、年产15万吨机械木浆生产线及相关配套设施，预计总投资不超过70亿元。



提高分红比例，制定未来三年股东回报规划。拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)，股利支付率由19.9%上升至27.17%，近六年股利支付率逐年上升。公司制定了《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，每年以现金方式分配的利润应不低于母公司当年实现的可分配利润的20%，公司分红回报股东意愿较强，预计随着公司盈利提升，分红将有望稳定上升。



2024年以来浆价持续上行，纸企发布多轮提价。根据卓创资讯，2024年3月末针叶浆、阔叶浆价格分别为6176元、5598元，较上年末分别+6.09%、+13.03%，特别是进入3月后，受到芬兰罢工和工厂爆炸事件影响，外盘浆价延续上行，带动浆纸系纸价上涨，具备自有浆线的纸企盈利有望修复。2024年2月以来，在成本端压力下，头部纸企发起多轮提价，叠加市场进入传统教辅教材的招标旺季，下游需求提升，文化纸提价落地效果较好。进入2024年下半年，随着国内外新建浆线的投产，木浆价格或继续承压。



风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业产能大幅增加；公司产能投放不及预期。





图片
机械军工：刘智

S0730520110001



【中原机械】

思维列控(603508)2023年报点评：铁路运输恢复、大规模设备更新催化，铁路列控系统恢复增长



4月10日思维列控披露2023年年度报告。2023年公司实现营业收入11.80亿元，同比增长10.6%；归属于上市公司股东的净利润4.12亿元，同比增长18.97%。



铁路列控系统更新持续，铁路车辆招标恢复公司业绩稳健增长



分业务看：铁路列车控制系统实现营业收入7.03亿，同比增长20.77%，占营业收入比例为59.6%；高铁列车运行监测系统营业收入2.56亿，同比增长1.78%，占营业收入比例21.68%；铁路安全防护系统营业收入1.9亿，同比下滑6.39%，占营业收入比例为16.06%。



盈利能力提升明显，铁路列控系统毛利率提升6个百分点



2023年公司毛利率为63.09%、同比上升2.52个百分点；净利率为36.28%，同比上升2.33个百分点



铁路运输需求恢复，带动铁路车辆设备更新加速，公司三大产品线均受益



国家铁路局响应大规模设备更新，老旧内燃机车加速淘汰催化车辆设备需求



公司盈利稳健，分红意愿强，分红比例和股息率较高



风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：铁路固定资产投资不及预期；3：列控系统等产品需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：新产品拓展不及预期。

llbo7296

【中原策略】市场分析：四月宏观数据发布 A股震荡上行
中原证券研究所 2024-04-12 07:30 上海
图片


市场分析：四月宏观数据发布 A股震荡上行

图片
宏观策略：张刚

S0730511010001



/ 核心观点 /



A股市场综述

周四（04月11日）A股市场低开高走、小幅震荡上涨，受到4月份宏观经济数据发布的提振，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3050点附近遭遇阻力，尾盘股指震荡回落，盘中汽车、工程机械、电网设备、传媒以及互联网等行业表现较好；医疗服务、证券以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。创业板市场周四震荡整理，成指全天表现弱于主板市场。



后市研判及投资建议

周四A股市场低开高走、小幅震荡上涨，受到4月份宏观经济数据发布的提振，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3050点附近遭遇阻力，尾盘股指震荡回落，盘中汽车、工程机械、电网设备、传媒以及互联网等行业表现较好；医疗服务、证券以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.17倍、28.58倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额8180亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。制造业PMI超预期改善，重回荣枯线上方，随着国内不断政策推进，房地产销售出现改善。财政支出保持力度，基建投资增幅较多。中美关系改善，大力培育新质生产力发展。市场对于央行宽松政策预期较强。随着经济企稳向好，社会预期明显改善，市场整体处于向好趋势中。美联储鹰派表态，美联储降息路径存在变数，这种不确定性可能对全球市场有短期影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、工程机械、电网设备、软件开发以及互联网服务等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





/ 报告正文/



1. A股市场走势综述



周四（04月11日）A股市场低开高走、小幅震荡上涨，受到4月份宏观经济数据发布的提振，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3050点附近遭遇阻力，尾盘股指震荡回落，盘中汽车、工程机械、电网设备、传媒以及互联网等行业表现较好；医疗服务、证券以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。创业板市场周四震荡整理，成指全天表现弱于主板市场。上证综指收市报3034.25点，涨0.23%，深证成指收市报9300.77点，涨0.03%，科创50指数上涨0.40%，创业板指下跌0.44%。深沪两市全日共成交8180亿元，较前一交易日有所减少。



从盘中热点来看，两市超过五成个股上涨，其中工程机械、旅游酒店、文化传媒、公用事业以及汽车整车等行业涨幅居前；航天航空、电池、电机、能源金属以及珠宝首饰等行业跌幅居前。汽车整车、工程机械、电网设备、文化传媒以及互联网服务等行业资金净流入居前；医疗服务、汽车零部件、证券、交运设备以及珠宝首饰等行业资金净流出居前。

图片
图片
图片
图片
图片
图片
2.后市研判及投资建议



周四A股市场低开高走、小幅震荡上涨，受到4月份宏观经济数据发布的提振，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3050点附近遭遇阻力，尾盘股指震荡回落，盘中汽车、工程机械、电网设备、传媒以及互联网等行业表现较好；医疗服务、证券以及农牧饲渔等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上涨的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.17倍、28.58倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额8180亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。制造业PMI超预期改善，重回荣枯线上方，随着国内不断政策推进，房地产销售出现改善。财政支出保持力度，基建投资增幅较多。中美关系改善，大力培育新质生产力发展。市场对于央行宽松政策预期较强。随着经济企稳向好，社会预期明显改善，市场整体处于向好趋势中。美联储鹰派表态，美联储降息路径存在变数，这种不确定性可能对全球市场有短期影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、工程机械、电网设备、软件开发以及互联网服务等行业的投资机会。

图片
免责声明

证券分析师承诺：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。



重要声明：

中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。

本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。

本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。

若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。



特别声明：

在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。