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【中原晨会0507】市场分析、传媒、非银、机械专题研究
原创 中原证券研究所 中原证券研究所 2024-05-07 07:30 上海
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注:音频如有歧义以正式研究报告为准。
朝
闻
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原
“美市科技、科大讯飞提供视频及虚拟主播技术支持”
本期重点研报目录
【中原策略】市场分析:诸多利好提振 A股高开高走
【中原传媒】吉比特(603444)季报点评:核心产品收入环比增加,新游产品有望释放利润
【中原非银】山西证券(002500) 2023年年报及2024年一季报点评:发力机构经纪,区域投行优势明显,资管快速发展
【中原非银】东吴证券(601555)2023年年报及2024年一季报点评:24Q1各项业务下滑幅度优于上市券商均值
【中原机械】国机精工(002046)2023年报&一季报点评:聚焦轴承+超硬材料双主业,持续提高经营质量
主要内容
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【中原策略】
市场分析:诸多利好提振 A股高开高走
周一A股市场高开高走、小幅震荡上涨,早盘股指高开后震荡上行,沪指盘中在3142点附近遭遇阻力,午后股指维持震荡,盘中医药、家电以及医药等行业表现较好;证券、通信设备以及旅游酒店等行业表现较弱,沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.50倍、30.65倍,处于近三年中位数以下水平,市场估值依然处于较低区域,适合中长期布局。两市周一成交金额11073亿元,处于近三年日均成交量中位数区域。新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心。制造业PMI继续处于扩张区间,地产销售有所改善。政治局会议定调三中全会,为未来数年经济改革和社会发展指明方向。美联储主席表态加息结束,海外市场出现反弹。当前整体环境和市场预期有利于市场继续向上,未来股指总体预计将保持震荡上扬格局,同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注医药、消费、工程机械以及消费电子等行业的投资机会。
风险提示:海外超预期衰退,影响国内经济复苏进程;国内政策及经济复苏进度不及预期;宏观经济超预期扰动;政策超预期变化;国际关系变化带来经济环境变化;海外宏观流动性超预期收紧;海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告:《市场分析:诸多利好提振 A股高开高走》发布日期:2024年5月6日
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【中原传媒】
吉比特(603444)季报点评:核心产品收入环比增加,新游产品有望释放利润
2024Q1公司实现营业收入9.27亿元,同比减少18.97%;归母净利润2.53亿元,同比减少17.35%;扣非后归母净利润1.98亿元,同比减少29.45%。
投资要点:
核心产品利润同比下滑。2024Q1《问道》端游营业收入和利润同比增加,《问道手游》以及《一念逍遥(大陆版)》的营业收入和发行投入同比均有不同程度减少,但营业收入下降幅度相对更大,因此两款产品的利润同比也有不同程度的减少;《奥比岛:梦想国度》营业收入和净利润同比大幅减少;《飞吧龙骑士(大陆版)》于2023年8月上线,贡献了增量收入和利润,截至2024Q1末接近盈亏平衡;《不朽家族》《神州千食舫》于2024Q1上线,《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》于2023年末上线,虽然贡献了增量收入,但产品仍处于前期亏损阶段,后期有望实现利润的释放。
核心产品及海外产品贡献环比增量收入。2024Q1公司营业收入环比增加5.60%,收入的增长主要来自于《问道》端游营业收入环比增加,《问道手游》开启新年服以及《一念逍遥(大陆版)》周年庆活动带动营业收入环比增加,根据七麦数据,《问道手游》2024Q1在iOS畅销榜排名最高上升至第19名,《一念逍遥(大陆版)》最高至第28名;2024Q1《不朽家族》《飞吧龙骑士(境外版)》《神州千食舫》《Monster Never Cry(欧美版)》《Outpost: Infinity Siege》上线,贡献增量收入
但归母净利润环比减少4.68%,一方面来自于上线的新产品前期发行投入较大,另一方面来自于《问道手游》以及《一念逍遥(大陆版)》推出的活动带动发行费用环比增加。
海外产品收入大幅增长。2024Q1境外收入合计1.39亿元,同比增长146.68%。2024Q1境外主要发行了《飞吧龙骑士(境外版)》、《Monster Never Cry(欧美版)》、《Outpost: Infinity Siege》,但目前境外游戏业务整体尚未产生盈利。
核心产品递延余额增加。截至2024Q1末,公司尚未摊销的充值以及道具余额5.29亿元,相比2023年末增加0.88亿元,主要是上线的新游戏《不朽家族》《飞吧龙骑士(境外版)》《神州千食舫》《Monster Never Cry(欧美版)》根据道具消耗进度确认相应的收入递延余额,同时核心产品在2024Q1的流水相比2023Q4有所增加,递延余额也有所增加。
主要费用率不同程度提升。2024Q1公司毛利率89.24%,环比下滑0.42pct,同比增加0.96pct,销售费用率31.67%,同比提升0.70pct,环比提升5.81pct,可能由于公司核心产品举行活动产生的发行费用较多;管理费用率10.08%,同比提升2.23pct,环比提升5.36pct;研发费用率20.03%,同比提升4.79pct,环比提升5.50pct,可能由于公司研发人员增加,支出相应增加所致。
风险提示:核心产品流水下滑;新产品上线进度及表现不及预期;行业监管政策风险;版号获取进度不及预期;汇率波动风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告:《吉比特(603444)季报点评:核心产品收入环比增加,新游产品有望释放利润》
发布日期:2024年5月6日
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山西证券(002500)
2023年年报及2024年一季报点评:发力机构经纪,区域投行优势明显,资管快速发展
2023年年报及2024年一季报概况:山西证券2023年实现营业收入34.71亿元,同比-16.58%;实现归母净利6.20亿元,同比+7.88%;加权平均净资产收益率3.53%,同比+0.21个百分点。2023年拟10派0.90元(含税)。24Q1实现营业收入6.31亿元,同比-44.64%;实现归母净利润1.59亿元,同比-36.72%。
点评:1.23年财富管理客户数及资产量双增,发力机构经纪业务,经纪业务手续费净收入同比-15.75%,24Q1同比基本持平。2.23年股权融资规模降幅较大,各类债券承销金额实现较大幅度增长,合并口径投行业务手续费净收入同比-5.74%,24Q1同比-35.53%。3.23年券商私募资管规模保持增长,券商公募规模实现较大幅度增长,合并口径资管业务手续费净收入同比+19.51%,24Q1同比+55.56%。4.23年权益自营降低组合波动,固收自营投资收益率保持较高水平,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+20.80%,24Q1同比-42.28%。5.23年两融余额小幅回升,股票质押规模小幅回落,合并口径利息净收入同比-322.58%,24Q1同比-12.82%。
投资建议:2023年公司发力机构经纪,经纪业务手续费净收入虽有回落但优于行业;债券承销规模大幅增长有效对冲了股权融资规模的下滑;资管公募规模高速扩容,资管业务手续费净收入持续增长。24Q1受市场因素影响,公司经营业绩出现波动,但投资收益(含公允价值变动)在中小券商中的稳定性相对较强。公司深耕山西,区域投行优势地位明显,FICC业务已具备一定行业影响力,资管业务快速发展,已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。
风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期。
摘要选自中原证券研究所研究报告:《山西证券(002500) 2023年年报及2024年一季报点评:发力机构经纪,区域投行优势明显,资管快速发展》
发布日期:2024年5月6日
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【中原非银】
东吴证券(601555)2023年年报及2024年一季报点评:24Q1各项业务下滑幅度优于上市券商均值
2023年年报及2024年一季报概况:东吴证券2023年实现营业收入112.81亿元,同比+7.58%;实现归母净利润20.02亿元,同比+15.38%;加权平均净资产收益率5.16%,同比+0.54个百分点。2023年拟10派1.88元(含税)。24Q1实现营业收入22.25亿元,同比-1.31%;实现归母净利润4.56亿元,同比-21.81%。
点评:1.2023年公司投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、投行、资管、利息净收入及其他收入占比出现下降。2.公募基金佣金贡献同比提升,合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.89%,24Q1同比-6.77%。3.23年股权融资规模降幅优于行业,各类债券承销金额再创新高,合并口径投行业务手续费净收入同比-4.35%,24Q1同比-23.26%。4.23年券商资管业务阶段性承压,管理规模相对稳定,合并口径资管业务手续费净收入同比-45.27%,24Q1同比+65.38%。5.23年权益自营实现稳定收益,固收自营收益率大幅领先市场,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+215.07%,24Q1同比-10.02%。6.23年两融余额及表内股票质押规模均小幅回升,合并口径利息净收入同比-20.25%,24Q1同比-10.62%。
投资建议:2023年公司经纪、投行业务虽有小幅下滑,但均优于行业;权益自营收益稳定、固收自营表现优异,投资收益(含公允价值变动)显著回暖,进而推动整体经营业绩实现稳健增长。24Q1公司受市场环境影响各项业务均有不同程度的下滑,但均优于上市券商均值,体现出较强的市场应对能力。
风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期。
摘要选自中原证券研究所研究报告:《东吴证券(601555)2023年年报及2024年一季报点评:24Q1各项业务下滑幅度优于上市券商均值》
发布日期:2024年5月6日
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【中原机械】
国机精工(002046)2023年报&一季报点评:聚焦轴承+超硬材料双主业,持续提高经营质量
国机精工发布2023年报和2024年一季报。2023 年公司实现营业收入27.84亿,同比下滑18.98%,归母净利润为2.59 亿元,同比增长 10.96%。
2024年第一季度公司实现营业收入为6.36亿元,同比增长3.04%;归母净利润8552.37万元,同比增长14.88%。
经营稳健,持续聚焦轴承+超硬材料双主业,压缩其他业务规模
1) 轴承行业实现营业收入10.38亿,同比增长5.53%,占营业收入比例37.28%。其中轴承及零部件实现营收7.58亿,同比下滑0.68%;技术开发和检测服务营收2.58亿,同比增长17.69%。
2) 超硬材料行业实现营业收入10.04亿,同比下滑2%,占营业收入比例36.07%。其中超硬磨料磨具营业收入4.81亿,同比增长23.28%;新材料营业收入2.55亿,同比增长7.4%;超硬材料高端装备营业收入2.9亿,同比下滑27.13%。
业务结构优化叠加各业务毛利率上升,公司盈利质量改善明显
2024Q1经营质量持续改善,盈利能力稳步提升
特种轴承龙头企业,军工、风电等需求带动特种轴承业务增长
布局超硬材料全产业链,中长期受益超硬材料行业发展
风险提示:1:军工、风电行业需求不及预期;2:超硬材料行业发展及需求不及预期;3:行业竞争加剧,毛利率下滑;4:原材料价格上涨波动;5:存货、应收账款等资产减值、信用减值等非经常性损益的风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告:《国机精工(002046)2023年报&一季报点评:聚焦轴承+超硬材料双主业,持续提高经营质量》
发布日期:2024年5月6日 |
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